首页关于我们高管及合伙人交易对手与投资业绩战略合作伙伴资产管理投资基金投资银行资金投向产融结合公司治理雏菊资讯企业的社会责任投资者关系

资产配置新渠道:公募基金积极布局期货ETF

(雏菊资讯  01月15日 )  

 


长久以来,商品期货一直是重要的资产配置工具,在投资组合中,商品期货能够有效分散组合风险和对冲通胀风险。不过,由于商品期货采用保证金交易,具有高杠杆的特征,对于大多数普通投资者而言,风险高、交易难度大,因此大宗商品的专业门槛较高。

 

打通资产配置新渠道

据贝莱德(BlackRock)统计,截至2019年二季度末,全球商品ETF规模合计1520亿美元,占全部ETF规模的2.7%。其中,黄金是商品ETF中最大品种,占比高达74%。进一步,就商品ETF内部来看结构,贵金属大概占了80%,其他的品种ETF合起来大概占20%,贵金属大部分都是现货或者说是实物的ETF。

商品期货ETF逐渐成为国内公募基金发力的新方向。2019年10月,随着华夏、工银瑞信、前海开源3家基金公司旗下黄金ETF及其联接基金悉数获批,国内黄金ETF产品扩容至7只。

据了解,华夏、工银瑞信、前海开源等3只黄金ETF及其联接基金皆在2016年9月份前申报,最早申报的是前海开源黄金ETF及其联接基金,于2015年10月30日申报,经过将近4年的“马拉松式长跑”,终于拿到批文。此外,在证监会网站有关基金募集申请的公示信息中,南方基金“铜交易开放式指数基金”、华夏基金“白糖期货交易型开放式基金”等多个商品ETF品种正在等待监管部门审批。

随着本次商品ETF上市,商品在大类资产配置中的运用不仅会逐步引起投资者的重视,而且填补了大宗商品期货在大类资产配置中的空白。此外,由于大宗商品与传统的股票、债券价格的相关性比较低,商品期货的ETF可以作为一个良好的资产配置工具来帮助我们的投资组合降低风险,并提高组合的风险收益比。

2016-2019年,大宗商品的铁矿石、螺纹钢、黄金等商品的投资价值表现明显好于A股市场的。此外,从制度层面,商品期货ETF解决了以前诸多资金在大类资产配置时对期货的歧视性约束。因为作为一个标准的场内ETF产品形式,它满足银行(保险)资金、银行委外资金及公募FOF的入池标准,丰富了其配置需求。

与此同时,商品期货ETF还解决了此类资金对大宗市场长期存在的“看得见、吃不着”缺陷,未来商品期货ETF将成为大类资产配置的可配、应配之选。此外,商品期货ETF跟踪的是实实在在的实物资产价格,在全球货币宽松的大背景下,往往会导致实物资产价格重估,而大宗商品是有效缓冲货币宽松稀释的保值标的。那么,从投资的角度来说,它可以实现更好的资产配置。

 

期货ETF备受公募基金关注

面对商品期货ETF,本刊与多家公募基金负责人沟通后发现,业内对商品期货ETF期待已久。由于《商品期货交易型开放式基金指引》于2014年12月发布,在此之前,只有国泰、博时、易方达、华安四家基金公司有跟踪黄金现货的ETF产品。

2015年8月,第一只商品期货基金——国投瑞银白银期货基金(LOF)面市,但商品期货ETF一直没有获批。

所谓商品期货ETF是指以持有商品期货合约为投资策略,并跟踪商品期货价格走势的交易型开放式基金。由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低,商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品期货ETF具备如下优势:投资门槛低、交易成本低,交易渠道便捷,低杠杆、风险可控,T+0交易、投资效率高,紧跟商品指数、透明度高,跟踪误差小,挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等。

事实上,随着银行理财新规落地,商品基金也是公募基金的重要战略类别。例如,在机构客户方面,资产配置重要性逐渐凸显,公募FOF(包括养老FOF)、私募FOF、银行理财等配置型机构客户正逐渐发展壮大;在个人客户方面,单一资产投资风险加大,互联网销售渠道快速发展,未来基金投资顾问模式有望开启;在外资客户方面,ETF有望纳入互联互通投资标的,对外资机构也具有一定的吸引力。

华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳曾表示,随着国内资产配置时代到来,商品作为独特的资产类别,日益受到资管机构关注。与此同时,由于CPI是计量消费品的价格变动,配置商品有天然的抗通胀优势。国内豆粕期货价格与国际市场联动,市场化程度高,因此豆粕期货ETF开发具有重要意义。

对于为什么选择豆粕期货作为ETF开发标的,骆红艳进一步表示,大商所豆粕期货价格与国际市场联动,市场化程度高。大商所豆粕合约与CBOT大豆价格走势紧密联动,两者的相关系数高达0.70,去除受宏观扰动因素影响较大的时段并按汇率折算后,两者相关性可以达到90%。

此外,商品期货ETF的出现还提升了机构投资者在期货市场的比重,对稳定商品期货合约价格、促进商品期货合约价格发现功能发挥、提高市场有效性等也具有重要意义。与此同时,也增加了期货市场的流动性,有利于实体企业进行风险对冲和套期保值,促进实体经济的发展。

对此,大成基金期货投资部总监李绍也认为,商品期货ETF解决了两个最核心的问题,一是解决了投资方向的问题,国内股票只可以做多;二是解决了投资者不能乱加杠杆的问题。期货产品没有退市之说,这与早期股市没有退市制度类似,那时最好的投资策略是配置ST股。

他认为,如果单向低杠杆做多期货品种,时间拉长,无论经历多大的金融危机,实物资产都有一个价格底线,价格一定会回归,最后大概率能够赚钱。所以,未来商品期货ETF市场,未来会慢慢改变国内目前期货市场的客户结构,中小投资者甚至机构客户会慢慢愿意接受购买商品期货ETF这种模式。

大成有色金属期货ETF基金采用完全复制法跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数,是国内首只且仅有的可直接投资有色金属期货的指数基金。该基金采用完全复制法进行投资,按照标的指数的成分期货合约组成及其权重构建投资组合。

公开资料显示,该基金系国内首批商品期货基金,也是目前有色金属期货投资的唯一一只基金。此外,大成有色金属期货ETF基金投资策略清晰,“买入并持有”,被动式管理策略,通过持有上期所有色金属指数成分合约跟踪指数长期走势。

投资者不直接参与商品市场交易,仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少,该ETF基金认购的投资门槛为1000元,联接基金认购的投资门槛仅为1元。该基金的投资标的透明,即为沪铜、沪锌、沪镍、沪铝、沪铅、沪锡6种期货合约+货币市场工具等。

此外,本刊通过与建信基金内部人士沟通了解到,建信能化ETF是投资者布局商品期货市场的优质工具。建信易盛郑商所能源化工期货ETF基金(以下简称“建信能化ETF”)跟踪标的为易盛郑商所能源化工指数A(以下简称“易盛能化A”)。建信能化ETF主要采用指数复制策略,跟踪易盛能化A指数,严格按照成分品种在易盛能化A指数中的比重构建组合。

与此同时,指数成分品种并非简单的相加,而是通过量化手段,根据成分品种期货成交量和现货消费量进行季度动态调整,权重的变化既反映了成份商品的基本面强弱及现货需求情况,又充分考虑了其在期货市场交易的活跃程度。目前,易盛能化A指数的4类成分标的分别是动力煤、PTA、甲醇和玻璃,均为郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种,上下游产业与我们的日常生活息息相关。

据了解,一方面,建信能化ETF既可以在二级市场进行实时交易,实现其交易价值,又能够通过场外申购、长期持有的方式赚取基金自身收益,且没有大额申购赎回额度限制,资金利用效率高。另一方面,投资建信能化ETF仅需开立深圳证券账户,无需开立期货账户,投资者无需关注移仓换月、交割等期货的投资细节。建信基金较早成立专业期货运作团队,后续也将持续为投资者布局更多商品期货配置标的,并力争提升投资收益。

 

商品期货ETF较期货投资更便捷

由于国内商品期货采用保证金交易,具有高杠杆的特征,对于大多数普通投资者而言,风险高、交易难度大,因此大宗商品的专业门槛较高,非专业人士进行期货交易会面临一定风险。而商品期货ETF能给想参与商品期货交易的普通投资者提供新的选择,在降低门槛的同时降低了入市风险。

长久以来,对于参与期货交易的普通投资者而言,期货交易难度大、风险高。参与市场交易的人,除非有一套严谨的交易体系,面对盘面快节奏的变化,以及交易信息的不对称,大多数交易者都处于亏损状态。因此,对于期货市场的个人投资者而言,他们极为希望商品ETF的出现能改变这种状态。

据悉,期货ETF投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少。以大成有色金属期货ETF为例,其认购的投资门槛为1000元,联接基金认购的投资门槛仅为1元,这样一来,跳过了期货市场的50万元投资门槛,投资者可轻松参与分享期货市场投资收益。收益方面,该基金类似一个指数基金+货币基金收益增强组合,10%以内期货保证金+80%以上资产投资与货币基金投向相同;在效率方面,基金二级市场可T+0交易。

相较于国内商品期货ETF市场,境外商品期货ETF经过15年的发展,虽然占全球ETF的比例不高,但已经成为比较发达的市场。相较而言,我国的商品ETF市场才刚刚开始起步。根据美国ETF数据库相关数据显示,截至2019年6月28日,美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。

商品期货ETF也正是由于其在资产配置方面的独特功能,在美国受到投顾公司的青睐,是资产配置组合中不可或缺的标的之一。随着首批商品期货ETF获批,国内投资者今后也能通过公募基金布局我国的商品期货。例如投资者想购买建信能化ETF仅需开立深圳证券账户,无需开立期货账户,个人投资者和机构投资者均可参与。

据了解,目前有意参与商品期货ETF的机构投资者主要可分为两类,一是为有大类资产配置需求的机构,由于直接参与商品期货市场交易受到限制,可以通过ETF产品达到配置商品的目的;二是私募或者公募基金专户通过ETF产品构建多样化的相关套利策略。

与此同时,商品ETF作为重要的风险分散工具,对于资产配置者是非常重要的。目前为止保险机构是很重要资产配置参与者,他们对这个收益分散的工具十分需要。所以,在这方面不只是基金行业,也需要保险行业一起推动。

此外,考虑到商品期货有夜盘,以及交易的合约与境外期货品种具有联动效应,而目前国内证券市场没有夜盘交易,那么如何避免夜盘商品价格大幅波动后,商品ETF次日开盘后的价格大幅跳涨或低开,也需要在交易制度上做进一步的完善。

(作者:叶辰,来源:《中国资管评论》)

 
   雏菊团队  | 雏菊欣赏  | 工作机会  | 采购招标  | 友情链接  | 风险提示  | 法律声明  | 联系我们 雏菊机构(2006-2024)版权所有 京ICP备13046757号 | 京公网安备11010102001113号